Listagens de apartamentos à venda exibidas em uma imobiliária em Xangai, China, na segunda-feira, 30 de agosto de 2021.
Qilai Shen | Bloomberg | Getty Images
PEQUIM – As fortes oscilações nas ações e títulos imobiliários chineses estão mantendo os investidores alertas – essas manchetes podem causar problemas no setor e se espalhar para o resto da economia, diz a S&P Global Ratings.
Embora a queda nas ações da Evergrande tenha diminuído, a volatilidade em outras empresas imobiliárias chinesas continuou este mês.
Na quinta-feira, as ações da Kaisa dispararam brevemente 20% após a notícia de que poderia evitar o calote. No mesmo dia, um título negociado em Xangai da incorporadora Shimao despencou 30%, uma reminiscência de uma forte venda de títulos da empresa no início deste mês.
“As manchetes podem atingir o sentimento e impulsionar o contágio”, disse Charles Chang, diretor sênior e líder da Grande China para classificações corporativas da S&P Global Ratings, em um relatório no início deste mês.
O risco que Chang expôs é que as notícias sobre inadimplência, ou mesmo o potencial de inadimplência, podem assustar os compradores chineses. E esse esgotamento da demanda colocaria os incorporadores fora do mercado, junto com as construtoras e outros fornecedores que trabalham com eles.
O consenso entre os economistas é que a crise imobiliária é contida, já que é impulsionada por uma decisão governamental de cima para baixo de limitar a dependência da dívida no setor imobiliário. O Banco Popular da China resumiu essa visão em meados de outubro, chamando Evergrande de um caso único e afirmando a saúde geral do setor imobiliário.
Mas os investidores estão cada vez mais preocupados com o resultado da repressão de Pequim. Notícias sobre o calote de um desenvolvedor muito menor, Fantasia, e crescentes problemas de financiamento entre outros desenvolvedores, começaram a exacerbar uma forte liquidação.
Não tenho certeza se os reguladores e autoridades entendem os danos que isso causa ao mercado offshore, porque muitos investidores não vão voltar.
Jennifer james
Janus Henderson Investors
O índice Markit iBoxx para títulos imobiliários de alto rendimento da China está se agarrando a ganhos mensais após algumas semanas voláteis – incluindo uma queda de quase 18% em outubro e uma queda de quase 11% em setembro.
“É um momento muito difícil para os investidores agora, provavelmente mais para investidores em títulos do que em ações, porque o que realmente estamos assistindo é uma transição de política se desenrolando em tempo real”, Jennifer James, gerente de portfólio e analista líder de mercados emergentes da Janus Henderson Investidores, disse à CNBC no início deste mês.
Pior ainda para investidores institucionais estrangeiros, normalmente mais confortáveis com mensagens detalhadas de empresas e formuladores de políticas, o sistema da China tende a se basear mais em declarações governamentais amplas e divulgações corporativas cautelosas.
Essa falta de clareza tem sido um problema antigo com o investimento em ativos relacionados à China.
Os investidores ficaram no escuro
Em vez de empresas fazerem anúncios durante o pior período de liquidação no início deste mês, James disse que muitas vezes ficava sabendo como estavam se saindo por meio de reportagens, dias ou semanas depois. Isso inclui reuniões com o governo.
“Não estou certo de que os reguladores e autoridades entendam os danos que isso causa ao mercado offshore, porque muitos investidores não vão voltar”, disse James.
A falta de clareza agravou a situação, apontou o instituto de pesquisas Rhodium Group em uma nota na terça-feira.
“O sinal de política mais significativo foi um não sinal: a ausência de uma decisão clara sobre que ação concreta tomar para resolver a situação de Evergrande e conter o contágio no setor imobiliário”, disseram analistas do Grupo Rhodium.
“As autoridades subestimaram a gravidade do contágio e a preocupação sistêmica, fizeram promessas confusas de evitar um ajuste de contas e, no final das contas, alegaram que as disciplinas políticas iniciais que precipitaram o estresse à propriedade foram mal interpretadas”, disse o documento.
“Se o governo pretendia aumentar a confiança na direção da reforma financeira, o resultado foi exatamente o oposto”, disseram eles.
Para os investidores que ficaram no escuro, a ansiedade resultante significava que eles preferiam vender a permanecer investidos.
“O problema é que, quando você tem um impacto no mercado que foi muito além do que qualquer um poderia razoavelmente esperar no início de outubro, você precisa começar a se perguntar: ‘Qual é o impacto macro?'” Jim Veneau, chefe de renda fixa, Asia at AXA Investment Managers, disse à CNBC no início deste mês.
As consequências macroeconômicas potenciais podem ser significativas.
O mercado imobiliário e as indústrias relacionadas a ele respondem por cerca de um quarto da economia da China.
A propriedade responde pela maior parte da riqueza familiar.
De acordo com a S&P, os terrenos residenciais representam 85% da receita dos governos locais com a venda de terrenos.
As vendas de terrenos para incorporadores fornecem uma receita crítica para os governos locais, uma vez que eles não podem gerar receita suficiente de impostos para pagar por todas as suas despesas, de acordo com o Grupo Ródio.
Mas os incorporadores não vão querer comprar tantos terrenos agora, já que o sentimento negativo do investidor torna mais difícil para as imobiliárias obter financiamento. O ciclo de negócios das imobiliárias chinesas depende fortemente de financiamento suficiente para garantir que os consumidores recebam os apartamentos pelos quais pagaram antes da conclusão.
Os desenvolvedores lutam para obter financiamento
Em contraste com outras indústrias, os desenvolvedores chineses confiaram muito mais no mercado de títulos offshore, que lhes deu acesso a investidores estrangeiros.
Mas esse canal de financiamento começou a secar à medida que o sentimento negativo em torno das imobiliárias aumentou devido às preocupações de que a Evergrande – que deve mais de US $ 300 bilhões – possa entrar em default.
O número de negócios de títulos de alto rendimento do setor imobiliário na China despencou em outubro para apenas dois negócios, no valor total de US $ 352 milhões, de acordo com a Dealogic. Isso caiu em relação aos US $ 1,62 bilhão para 9 negócios em setembro, e uma alta de 29 negócios no valor de US $ 8,5 bilhões em janeiro, mostraram os dados.
Essas condições de financiamento restritas refletem um ambiente relativamente desafiador para os incorporadores imobiliários obterem capital também no continente.
“Muitas coisas fáceis podem acontecer por meio de mensagens”, disse James. “Alguém pode sair e dizer: esta é uma parte muito importante da nossa economia e sempre o apoiaremos.”
Mas uma das últimas mensagens do Banco Popular da China foi que o o mercado imobiliário continua saudável de maneira geral.
Como resultado, Ting Lu, economista-chefe para a China da Nomura, não espera uma mudança nas restrições imobiliárias até pelo menos a primavera.
– Weizhen Tan da CNBC contribuiu para este relatório.