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O Federal Reserve ainda tem muitas perguntas a responder sobre sua estratégia de longo prazo

O Federal Reserve ainda tem muitas perguntas a responder sobre sua estratégia de longo prazo

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O edifício do Federal Reserve Board é retratado em Washington, EUA, 19 de março de 2019.

Leah Millis | Reuters

Embora o Federal Reserve tenha conseguido nesta semana esclarecer seus planos de curto prazo, ainda há perguntas mais do que suficientes para o longo prazo para deixar os investidores ansiosos.

Os mercados inicialmente reagiram favoravelmente ao comunicado pós-reunião do Fed na quarta-feira, no qual afirmou que reagirá contra o boom da inflação, acelerando a redução de suas compras mensais de títulos e provavelmente aumentando as taxas de juros três vezes em 2022.

Mas a ação do mercado de quinta-feira foi menos convincente, com ações sensíveis às taxas caindo drasticamente e os rendimentos dos títulos do governo, que poderiam aumentar em face da postura monetária mais rígida do Fed, em vez de cair.

Uma razão para as mudanças, especialmente em títulos, é que o mercado pode não estar totalmente convencido de que o Fed pode fazer o que delineou em suas projeções futuras.

“O maior desafio para o Fed e para os mercados é que eles podem não ter espaço para aumentar as taxas tanto quanto dizem que fazem, sem inverter a curva de juros e desacelerar a economia mais do que desejam”, disse Kathy Jones, chefe estrategista de renda fixa da Charles Schwab. “O que o mercado está dizendo é que o Fed não tem muito espaço para ir além de duas ou três altas.”

No caminho certo para caminhar

Limites ao aumento das taxas podem comprometer a credibilidade do Fed como um combatente da inflação e alimentar mais temores de bolhas de ativos. Os mercados reagiram fortemente à declaração de quarta-feira, enviando ações em uma grande recuperação que refletiu o alívio de que a declaração do FOMC não foi excessivamente hawkish na política monetária, enquanto o escopo do Fed para restringir as condições financeiras foi limitado.

Com a inflação em alta em 39 anos, encontrar o equilíbrio certo entre estabilizar os preços e apoiar a economia será um desafio.

“Em nossa opinião, o Fed está ficando para trás desde o início deste ano e permanece bem atrás da curva hoje”, disse Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas dos EUA do Bank of America, em nota.

“A nova política do Fed é altamente não linear, criando um jogo final perigoso”, acrescentou Cabana. “Assim que o Fed atingir seus objetivos, ele deve ter uma postura política neutra, não uma taxa de juros zero superestimulante e um balanço massivo. Em nossa opinião, o Fed já atingiu essencialmente seus objetivos.”

A estrada apertada à frente

A redução do balanço é outra questão que o Fed terá que enfrentar no longo prazo.

Presidente Jerome Powell disse em sua entrevista coletiva após a reunião que os formuladores de políticas acabaram de iniciar discussões sobre a redução final das participações. Esse processo começaria depois que a redução gradual fosse concluída e provavelmente não pelo menos até que o Fed tenha alguns aumentos nas taxas sob seu cinto.

Ainda assim, é outro componente e complicação potencial no Fed tentando engendrar um pouso suave da política monetária que tem sido acomodatícia em níveis sem precedentes. Da última vez, de 2017 a 2019, o “aperto quantitativo”, como ficou conhecido, não terminou bem, com os mercados revoltados depois que Powell disse que o processo estava no “piloto automático” em um momento em que a economia dos Estados Unidos estava enfraquecendo.

Tudo isso faz parte do que Krishna Guha, chefe de política global e estratégia do banco central da Evercore ISI, chama de “enigma de Powell” de ter de conter a inflação e, ao mesmo tempo, apoiar a economia em um período desafiador.

“Um QT relativamente agressivo pode ser necessário se o Fed, ao longo do tempo, não conseguir tração na extremidade mais longa da curva de rendimento e nas condições financeiras mais amplas”, disse Guha em nota. “Esta é a consideração mais óbvia em que o ‘enigma de Powell’ deve ser considerado cuidadosamente pelos investidores e pode conter as sementes de sua própria destruição, embora isso seja mais relevante em 2022 e além do cronograma, não nos próximos semanas ou até meses. “

Nesse ínterim, a corrida para os mercados pode causar reviravoltas, especialmente depois que os funcionários do Fed retornarem ao palco público e começarem a fazer discursos sobre políticas novamente. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, estará no programa “Squawk Box” da CNBC na sexta-feira às 8h30, horário do leste dos EUA.

“Seguir os passos da luta contra a inflação, que é o que estamos falando, pode causar muita volatilidade de curto prazo”, disse Christopher Whalen, presidente da Whalen Global Advisors.

No entanto, Whalen espera que o Fed concorde com os mercados se a política se tornar restritiva.

“A verdade tácita da América é que precisamos de inflação nesta sociedade para manter a paz política”, disse ele. “Não estou procurando muita luta contra a inflação desse cara [Powell] porque se o mercado desmaiar, ele vai desistir muito rápido. “

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