Os mercados e a economia se recuperam, já que a primeira alta do Fed pode ocorrer em dois meses

Os mercados e a economia se recuperam, já que a primeira alta do Fed pode ocorrer em dois meses
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Edifício da Reserva Federal Marriner S. Eccles em Washington.

Stefani Reynolds / Bloomberg via Getty Images

Se tudo correr conforme o planejado, o Federal Reserve em pouco mais de dois meses decretará seu primeiro aumento nas taxas em três anos, uma medida que os formuladores de políticas consideram necessária e que os mercados e a economia estão aceitando de má vontade.

O Fed aumentou as taxas pela última vez no final de 2018, parte de um processo de “normalização” que aconteceu no período de declínio da expansão econômica mais duradoura da história dos Estados Unidos.

Apenas sete meses depois, o banco central teve de recuar, pois a expansão parecia cada vez mais frágil. Oito meses após o corte inicial em julho de 2019, o Fed foi forçado a rolar sua taxa básica de juros de volta para zero, enquanto o país enfrentava uma pandemia que lançou a economia global em uma queda repentina e chocante.

Assim, enquanto as autoridades se preparam para um retorno à política monetária mais convencional, Wall Street está observando de perto. O primeiro dia de negociação do novo ano indicou que o mercado está disposto a continuar pressionando em alta, em meio às oscilações que saudaram o Fed desde que ele indicou um pivô de política monetária há um mês.

“Quando você olha para trás, para o Fed, geralmente há vários apertos antes de ter problemas com a economia e os mercados”, disse Jim Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do Leuthold Group.

Paulsen espera que o mercado tome a alta inicial – provavelmente promulgada na reunião de 15 e 16 de março – sem muito alarde, como foi bem telegrafado e ainda levará a taxa noturna de referência para uma faixa de 0,25% – 0,5%.

“Desenvolvemos essa atitude em relação ao Fed com base nas últimas duas décadas, em que a economia estava crescendo 2% ao ano”, disse Paulsen. “Em um mundo com economia de velocidade estagnada de 2%, se o Fed sequer pensar em apertar, isso é prejudicial. Mas não vivemos mais nesse mundo.”

Funcionários do Fed em sua reunião de dezembro marcaram dois aumentos adicionais de 25 pontos-base antes do final do ano. Um ponto base é igual a um centésimo de ponto percentual.

O preço atual no mercado de futuros de fundos federais aponta para cerca de 60% de probabilidade de um aumento em março, e uma probabilidade de 61% de que o Federal Open Market Committee adicionará mais dois até o final de 2022, de acordo com o CME’s Ferramenta FedWatch.

Essas subidas subsequentes são onde o Fed pode ver algum efeito negativo.

O Fed está aumentando a taxa em resposta às pressões inflacionárias que estão sendo executadas por algumas medidas na taxa mais rápida em quase 40 anos. O presidente Jerome Powell e a maioria dos outros legisladores passaram grande parte de 2021 insistindo que os preços cairiam em breve, mas admitiu no final do ano que a tendência não era mais “transitória”.

Projetando um pouso

Se o Fed conseguirá orquestrar uma “queda ordenada” determinará como os mercados reagirão aos aumentos das taxas, disse Mohamed El-Erian, assessor econômico-chefe da Allianz e presidente da Gramercy Fund Management.

Nesse cenário, “o Fed acerta e a demanda diminui um pouco e o lado da oferta responde. Isso é uma espécie de ajuste da Cachinhos Dourados”, disse ele na segunda-feira à CNBC’s “Squawk Box. “

No entanto, ele disse que o perigo é que a inflação persista e aumente ainda mais do que o previsto pelo Fed, levando a uma resposta mais agressiva.

“A dor já está lá, então eles estão tendo que tentar recuperar o atraso, e a questão é até que ponto eles perdem a coragem”, acrescentou El-Erian.

Os veteranos do mercado estão observando os rendimentos dos títulos, que devem indicar pistas avançadas sobre as intenções do Fed. Os rendimentos permaneceram em grande parte sob controle, apesar das expectativas de aumento das taxas, mas Paulsen disse que espera ver uma reação que poderá levar o Tesouro de 10 anos de referência para cerca de 2% este ano.

Ao mesmo tempo, El-Erian disse que espera que a economia tenha um desempenho bastante bom em 2022, mesmo que o mercado enfrente alguns ventos contrários. Da mesma forma, Paulsen disse que a economia está forte o suficiente para suportar aumentos das taxas, o que aumentará as taxas de empréstimos em uma ampla faixa de produtos de consumo. No entanto, ele disse que calcula que uma correção virá no segundo semestre do ano, à medida que os aumentos das taxas continuam.

Mas Lisa Shalett, diretora de investimentos do Morgan Stanley Wealth Management, disse acreditar que a turbulência do mercado será mais pronunciada mesmo com o crescimento da economia.

Os mercados estão saindo de um período prolongado de “uma longa queda nas taxas de juros reais, o que permitiu
ações para se libertar dos fundamentos econômicos e seus múltiplos preço / lucro para expandir “, disse Shalett em um relatório para clientes.

“Agora, o período de declínio das taxas dos fundos federais que começou no início de 2019 está terminando, o que deve permitir que as taxas reais subam de mínimos históricos negativos. Essa mudança provavelmente irá desencadear volatilidade e provocar mudanças na liderança do mercado”, acrescentou ela.

Os investidores verão mais de perto o pensamento do Fed no final desta semana, quando a ata da reunião de dezembro do FOMC for divulgada na quarta-feira. De particular interesse para o mercado serão as discussões não apenas sobre o ritmo de aumento das taxas e a decisão de reduzir as compras de ativos, mas também quando o banco central começará a reduzir seu balanço patrimonial.

Mesmo com a intenção de interromper completamente as compras na primavera, o Fed continuará a reinvestir os recursos de seus ativos atuais, o que manterá o balanço patrimonial em torno de seu nível atual de US $ 8,8 trilhões.

O economista do Citigroup, Andrew Hollenhorst, espera que a redução do balanço patrimonial comece no primeiro trimestre de 2023.

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Ismael Inacio