O Fed está prestes a ver muitos rostos novos. O que significa para os bancos, a economia e os mercados
Sarah Bloom Raskin
André Harrer | Bloomberg | Imagens Getty
No que provavelmente será apenas alguns meses, o Federal Reserve parecerá muito diferente: três novos governadores, um novo vice-presidente, um novo chefe de banco e provavelmente alguns novos presidentes regionais.
Mas enquanto as partes do escalão superior da instituição podem mudar um pouco, o todo pode parecer praticamente o mesmo.
Isso porque os observadores do Fed pensam ideologicamente que provavelmente haverá poucas mudanças, mesmo que Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook e Philip Jefferson sejam confirmados como novos membros do Conselho de Governadores. Fontes da Casa Branca dizem que o presidente Joe Biden nomeará o trio nos próximos dias.
Dos três, Raskin é considerado o maior agente de mudança. Espera-se que ela tenha uma mão mais pesada em seu papel de vice-presidente de supervisão bancária, cargo que até dezembro era ocupado por Randal Quarles, que teve um toque mais leve.
Os banqueiros ficarão surpresos que a retórica talvez seja um pouco mais extrema. Mas a substância? O que eles estão fazendo para fazer com esses caras?
Christopher Whalen
fundador, Whalen Global Advisors
Mas, embora Raskin possa aumentar a retórica sobre o sistema financeiro, há dúvidas sobre o quanto isso realmente se traduzirá em políticas.
“Ela é uma ex-reguladora. Ela sabe dessas coisas. Isso não é algo que ela vai estragar”, disse Christopher Whalen, fundador da Whalen Global Advisors e ex-pesquisador do Fed. “Os banqueiros ficarão surpresos que a retórica talvez seja um pouco mais extrema. Mas a substância? O que eles estão fazendo com esses caras? Não é como se eles corressem muitos riscos.”
De fato, o nível de capital de alta qualidade que os bancos dos EUA estão mantendo em comparação com os ativos de risco progrediu continuamente desde a crise financeira de 2008, de 11,4% no final de 2009 para 15,7% no terceiro trimestre de 2011, de acordo com dados do Fed.
Ainda assim, o setor bancário continua sendo o alvo favorito dos democratas do Congresso, liderados pela senadora de Massachusetts Elizabeth Warren, que acredita-se ter favorecido Raskin para o papel de supervisão.
No entanto, o maior impacto do indicado pode vir em alguns dos lugares auxiliares em que o Fed mergulhou recentemente, como o esforço para fazer os bancos planejarem o impacto financeiro dos eventos relacionados ao clima.
“O principal ponto de controvérsia em sua confirmação será em torno da política climática, onde no passado ela expressou apoio à implementação da política monetária e regulatória do Fed de uma maneira que promova a transição verde”, Krishna Guha, chefe de política global e banco central. estratégia para Evercore ISI.
Enquanto Guha vê Raskin “adotando uma linha materialmente mais firme na regulamentação” do que Quarles, ele também a vê como sendo “pragmática” em questões como reforma no mercado do Tesouro, especificamente mudanças na era da pandemia no Índice de Alavancagem Suplementar. A SLR determina a ponderação dos ativos que os bancos detêm, e os líderes do setor pediram mudanças para diferenciar coisas como títulos do Tesouro e outras participações muito mais arriscadas.
O sistema financeiro também continuou a ver tendências incomuns na era da pandemia, como a demanda de liquidez dramaticamente maior dos acordos de recompra reversa do Fed, onde os bancos podem trocar ativos de alta qualidade por dinheiro. As operações estabeleceram um recorde de um dia na véspera de Ano Novo em 2021, com quase US$ 2 trilhões mudando de mãos, e a atividade de quinta-feira registrou mais de US$ 1,6 trilhão em transações.
Os desafios da política monetária aguardam
Essas questões exigirão atenção de Raskin, assim como questões mais amplas de política monetária.
Espera-se que Cook e Jefferson tragam visões dovish ao conselho, o que significa que eles favorecem uma política mais flexível sobre taxas de juros e outros assuntos. Se confirmados, porém, eles chegarão ao conselho em um momento em que o Fed está empurrando para uma abordagem mais agressiva, preparando aumentos de juros e outros movimentos de aperto em um esforço para controlar a inflação.
“Achamos que seria um erro vê-los como propensos a formar um bloco dovish linha-dura na chegada e se opor à mudança hawkish na política do Fed em andamento”, escreveu Guha. “Em vez disso, pensamos que eles – como [Governor Lael] Brainard e outras pombas antigas [Mary] Daly e [Charles] Evans – verá a política como um jogo de dois tempos e explicará o que isso significa e como isso pode acontecer.”
Daly é o presidente do Fed de São Francisco, enquanto Evans comanda a operação do banco central em Chicago.
Eles, entre vários outros formuladores de políticas nos últimos dias, falaram sobre a necessidade de aumentar as taxas. Assim, mesmo que o novo trio de funcionários viesse a querer frear o aperto das políticas, eles provavelmente seriam abafados pelo desejo de conter os aumentos de preços em sua taxa mais alta em quase 40 anos. O Fed também deve interromper suas compras mensais de ativos em março
Onde o conselho parece menos decisivo é na redução de alguns dos mais de US$ 8,8 trilhões em ativos que o Fed mantém. Algumas autoridades na reunião de dezembro disseram que a redução do balanço patrimonial poderia começar logo após o início dos aumentos das taxas, mas outros nos últimos dias expressaram incerteza sobre o processo.
“As pessoas querem que o Fed faça algo sobre a inflação. Mas, à medida que o crescimento começa a desacelerar na primavera, as pessoas não vão pagar mais custos de empréstimos”, disse Joseph LaVorgna, economista-chefe para as Américas da Natixis e economista-chefe da o Conselho Econômico Nacional do ex-presidente Donald Trump.
“Eles serão bastante dóceis no lado das taxas e podem, de fato, retroceder na redução do balanço”, acrescentou.
Outras mudanças para o Fed farão com que Brainard assuma o cargo de vice-presidente do Comitê Federal de Mercado Aberto, que define a política de taxas de juros. A posição efetivamente torna o principal tenente de seu presidente Jerome Powell; declarações durante sua audiência de confirmação no Senado na quinta-feira indicam que ela provavelmente será aprovada.
Também há dois cargos de presidente regional em aberto, depois que Eric Rosengren, de Boston, e Robert Kaplan, de Dallas, renunciaram no ano passado em meio a controvérsias sobre negociações de mercado por funcionários do Fed nos primeiros dias da pandemia.
Whalen, ex-funcionário do Fed, disse que os novos formuladores de políticas terão muito para mantê-los ocupados, embora provavelmente não pressionem por mudanças no atacado.
“Acho que os governadores do Fed podem passar mais tempo este ano falando sobre os detalhes dos mercados financeiros do que nos últimos dois anos”, disse ele. “Está muito claro que eles cometeram erros. No entanto, eles não são muito bons em dizer isso.”
