O Federal Reserve ainda tem muitas perguntas a responder sobre sua estratégia de longo prazo
O edifício do Federal Reserve Board é retratado em Washington, EUA, 19 de março de 2019.
Leah Millis | Reuters
Embora o Federal Reserve tenha conseguido nesta semana esclarecer seus planos de curto prazo, ainda há perguntas mais do que suficientes para o longo prazo para deixar os investidores ansiosos.
Os mercados inicialmente reagiram favoravelmente ao comunicado pós-reunião do Fed na quarta-feira, no qual afirmou que reagirá contra o boom da inflação, acelerando a redução de suas compras mensais de títulos e provavelmente aumentando as taxas de juros três vezes em 2022.
Mas a ação do mercado de quinta-feira foi menos convincente, com ações sensíveis às taxas caindo drasticamente e os rendimentos dos títulos do governo, que poderiam aumentar em face da postura monetária mais rígida do Fed, em vez de cair.
Uma razão para as mudanças, especialmente em títulos, é que o mercado pode não estar totalmente convencido de que o Fed pode fazer o que delineou em suas projeções futuras.
“O maior desafio para o Fed e para os mercados é que eles podem não ter espaço para aumentar as taxas tanto quanto dizem que fazem, sem inverter a curva de juros e desacelerar a economia mais do que desejam”, disse Kathy Jones, chefe estrategista de renda fixa da Charles Schwab. “O que o mercado está dizendo é que o Fed não tem muito espaço para ir além de duas ou três altas.”
No caminho certo para caminhar
Cada membro marcou pelo menos um aumento na taxa de juros em 2022, com dois chegando a indicar quatro aumentos. A maioria dos membros viu o Fed aprovar aumentos de três quartos de ponto percentual no próximo ano, seguidos por mais três em 2023 e dois em 2024.
Mas Jones acha que as perspectivas podem ser muito agressivas, considerando todos os desafios que a economia enfrenta, desde a pandemia em curso até as limitações demográficas e da força de trabalho que controlaram a inflação e as taxas por mais de uma década.
“Aumentar as taxas de forma significativa pode ser muito difícil, sem causar muito mais aperto nas condições financeiras do que eles provavelmente querem ver”, disse ela.
Limites ao aumento das taxas podem comprometer a credibilidade do Fed como um combatente da inflação e alimentar mais temores de bolhas de ativos. Os mercados reagiram fortemente à declaração de quarta-feira, enviando ações em uma grande recuperação que refletiu o alívio de que a declaração do FOMC não foi excessivamente hawkish na política monetária, enquanto o escopo do Fed para restringir as condições financeiras foi limitado.
Com a inflação em alta em 39 anos, encontrar o equilíbrio certo entre estabilizar os preços e apoiar a economia será um desafio.
“Em nossa opinião, o Fed está ficando para trás desde o início deste ano e permanece bem atrás da curva hoje”, disse Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas dos EUA do Bank of America, em nota.
“A nova política do Fed é altamente não linear, criando um jogo final perigoso”, acrescentou Cabana. “Assim que o Fed atingir seus objetivos, ele deve ter uma postura política neutra, não uma taxa de juros zero superestimulante e um balanço massivo. Em nossa opinião, o Fed já atingiu essencialmente seus objetivos.”
A estrada apertada à frente
A redução do balanço é outra questão que o Fed terá que enfrentar no longo prazo.
Ainda assim, é outro componente e complicação potencial no Fed tentando engendrar um pouso suave da política monetária que tem sido acomodatícia em níveis sem precedentes. Da última vez, de 2017 a 2019, o “aperto quantitativo”, como ficou conhecido, não terminou bem, com os mercados revoltados depois que Powell disse que o processo estava no “piloto automático” em um momento em que a economia dos Estados Unidos estava enfraquecendo.
Tudo isso faz parte do que Krishna Guha, chefe de política global e estratégia do banco central da Evercore ISI, chama de “enigma de Powell” de ter de conter a inflação e, ao mesmo tempo, apoiar a economia em um período desafiador.
“Um QT relativamente agressivo pode ser necessário se o Fed, ao longo do tempo, não conseguir tração na extremidade mais longa da curva de rendimento e nas condições financeiras mais amplas”, disse Guha em nota. “Esta é a consideração mais óbvia em que o ‘enigma de Powell’ deve ser considerado cuidadosamente pelos investidores e pode conter as sementes de sua própria destruição, embora isso seja mais relevante em 2022 e além do cronograma, não nos próximos semanas ou até meses. “
Nesse ínterim, a corrida para os mercados pode causar reviravoltas, especialmente depois que os funcionários do Fed retornarem ao palco público e começarem a fazer discursos sobre políticas novamente. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, estará no programa “Squawk Box” da CNBC na sexta-feira às 8h30, horário do leste dos EUA.
“Seguir os passos da luta contra a inflação, que é o que estamos falando, pode causar muita volatilidade de curto prazo”, disse Christopher Whalen, presidente da Whalen Global Advisors.
No entanto, Whalen espera que o Fed concorde com os mercados se a política se tornar restritiva.
“A verdade tácita da América é que precisamos de inflação nesta sociedade para manter a paz política”, disse ele. “Não estou procurando muita luta contra a inflação desse cara [Powell] porque se o mercado desmaiar, ele vai desistir muito rápido. “
