Aumento da taxa de juros na África do Sul deixa incerteza sobre o rand

o Banco de Reserva da África do Sul deu o tiro de partida na normalização da política monetária, mas os economistas não esperam que o ciclo de alta seja um mar de rosas.

O SARB aumentou na quinta-feira sua principal taxa de recompra em 25 pontos base, para 3,75%, de sua baixa recorde, em meio a preocupações crescentes sobre os riscos de inflação de alta. O banco central elevou sua projeção para o índice de preços ao consumidor de 4,4% para 4,5% em 2021 e de 4,2% para 4,3% em 2022.

O aumento marca o primeiro passo para desfazer 275 pontos-base dos cortes implementados desde o início da pandemia de Covid-19, mas o Comitê de Política Monetária dividiu sua votação por 3-2, indicando sentimentos conflitantes dentro do SARB, pois parece apoiar a recuperação enquanto abordando temores de inflação.

A inflação do índice de preços ao consumidor foi modesto 0,2% no mês a mês em outubro, uma alta anual de 5%.

Em sua declaração, o governador do SARB, Lesetja Kganyago, observou que os preços elevados do petróleo e da energia representam riscos de alta para as perspectivas de inflação de curto prazo.

Jeff Gable, chefe de pesquisa macro e de renda fixa do banco sul-africano Absa, disse à CNBC na sexta-feira que o aumento da taxa de recompra ocorreu um pouco antes do que muitos economistas esperavam e mostrou a preocupação do banco com os riscos de alta para a inflação. No entanto, as projeções permanecem em torno do ponto central da meta do SARB por enquanto.

“Sabemos que na África do Sul temos dezenas de milhões de sul-africanos vulneráveis ​​que não estão realmente em posição de serem capazes de se proteger da inflação, e assim [we have] um Banco da Reserva aqui que precisa falar duramente sobre a inflação ao longo do ciclo “, disse Gable.

“Então, esse sinal, essa alta de primeira taxa um pouco mais cedo do que esperávamos, é certamente uma indicação, eu acho, de que eles querem ficar no topo.”

Um ciclo de caminhada gradual

Gable disse que ainda não se sabe se o desdobramento da posição acomodatícia do SARB ocorrerá em reuniões políticas sucessivas ou se o mercado ficará em suspense cada vez que o MPC se reunir nos próximos dois anos.

Virag Forizs, economista de mercados emergentes da Capital Economics, disse em nota na quinta-feira que a decisão indica um ciclo de aperto mais lento do que os mercados haviam previsto.

Kganyago disse que o MPC acredita que um “aumento gradual na taxa de recompra será suficiente para manter as expectativas de inflação bem ancoradas e moderar a trajetória futura das taxas de juros”.

“Esse viés dovish provavelmente ajuda a explicar por que o rand inicialmente enfraqueceu em relação ao dólar após a decisão”, disse Forizs.

“Além disso, os membros do MPC provavelmente desejarão manter a política monetária o mais acomodatícia possível para continuar apoiando a economia.”

A Economia do Capital registrou aumentos de 150 pontos-base nos próximos dois anos, com a taxa de recompra subindo para 4,5% no final de 2022 e para 5,25% no final de 2023.

Em contraste, Forizs destacou, o mercado está precificando cerca de 250 pontos-base de altas nos próximos 18 meses.

Perspectiva de crescimento nebulosa

A recuperação econômica tem sido difícil até agora. As medidas de bloqueio da Covid e bolsões de agitação civil pesaram sobre a atividade em vários pontos nos últimos dois anos.

Embora o SARB espere um crescimento anual do PIB de 5,3% em 2021, ele reduziu drasticamente sua projeção para 2022 de 2,3% para 1,7%, e 2023 de 2,4% para 1,8%.

Além do mais, o país está lutando para implementar reformas econômicas fundamentais após anos de crescimento lento. Educação, infraestrutura, trabalho, salários do setor público e a privatização de empresas estatais estão todos na mesa de discussão.

No entanto, Gable observou que as divisões dentro do partido ANC no governo causaram um “impasse” que tornou o progresso difícil.

“Uma África do Sul que cresce 1,75 a 2% no médio prazo não é uma África do Sul que está crescendo rápido o suficiente para trazer mudanças significativas para os desafios sociais do país, a desigualdade no país”, disse ele.

“Portanto, esperaríamos, suponho, um aumento das tensões, um aumento da pressão por mudanças, mas ainda assim essa preocupação sobre onde está o acordo e que direção essa mudança mais ampla precisa tomar.”

Visões conflitantes sobre o rand

O JPMorgan reduziu na sexta-feira sua posição sobre o rand sul-africano de “peso médio” para “subponderação”, citando sua vulnerabilidade ao aumento dos rendimentos dos títulos básicos.

“Na África do Sul, 2021 foi um ano de basicamente ‘boas notícias’ – vemos mais riscos em 2022, com o câmbio mais exposto”, disseram os estrategistas de mercados emergentes do JPMorgan.

Eles observaram que o enfraquecimento do apoio dos termos de troca – uma medida dos preços de exportação de um país em relação aos preços de importação – levou o dólar de volta às máximas do ano até o momento em relação ao rand. A partir da tarde de sexta-feira, o dólar compraria cerca de 15,73 rands.

O JPMorgan vê espaço para fraqueza adicional, com a conta corrente – que representa as importações e exportações de bens e serviços de um país – com previsão de deterioração em 2022.

Em setembro, o superávit em conta corrente da África do Sul aumentou para um máximo histórico de 343 bilhões de rands (US $ 21,8 bilhões) devido a uma conta comercial mais forte e exportações recordes de mercadorias.

Gable discordou desse prognóstico, no entanto, sugerindo que o vento a favor do superávit em conta corrente do país será mais durável do que o esperado.

“Parte de [the surplus] é porque os preços das commodities têm sido favoráveis. A combinação dos movimentos dos preços das commodities nos últimos meses foi um pouco menos útil para a África do Sul, mas não diminui o superávit que esperamos gerar daqui para frente “, disse Gable.

“Isso deve fornecer, de forma ampla, suporte para o rand, mesmo em um ambiente onde, globalmente, o mundo pode estar se voltando um pouco mais contra os mercados emergentes.”

O Absa espera um enfraquecimento gradual do rand com base na tendência ao longo dos próximos dois anos, a partir de um ponto de partida no final de 2021 de “algo em torno do início dos 15 anos em relação ao dólar”.