O Federal Reserve está prestes a definir seu curso de política pós-crise
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, comparece a uma audiência do Comitê de Assuntos Urbanos, Habitacionais e Bancários do Senado sobre a Lei CARES, no Hart Senate Office Building em 28 de setembro de 2021 em Washington, DC. – A audiência examinará os efeitos e resultados da Lei de Ajuda, Ajuda e Segurança Econômica Coronavirus, também conhecida como Lei CARES.
Matt McClain | AFP | Getty Images
Quando o Federal Reserve encerrar sua reunião na quarta-feira, estará fazendo mais do que reduzir sua ajuda econômica. O banco central traçará um curso para seu futuro pós-pandêmico.
Praticamente todos os que se preocupam com essas coisas antecipam que o Comitê Federal de Mercado Aberto, que cria as políticas, ao concluir sua reunião de dois dias, anunciará que está reduzindo a quantidade de títulos que adquire a cada mês.
O processo, conhecido como “redução gradual”, provavelmente começará antes do final de novembro.
Ao fazer isso, o Fed estará se afastando de um nível histórico de apoio à economia para um novo regime no qual ainda estará usando suas ferramentas em menor grau.
Embora o movimento para cortar os US $ 120 bilhões por mês em compras de títulos tenha sido bem telegrafado, ainda há risco para o Fed em como ele comunica para onde vai a partir daqui.
Fale muito sobre a redução gradual e os investidores ficarão nervosos com a aproximação de aumentos nas taxas de juros. Acalme demais o movimento e o mercado pode pensar que o Fed está ignorando a ameaça da inflação. Há riscos tanto para o otimismo quanto para o pessimismo que o FOMC e o presidente Jerome Powell terão de evitar.
“Há uma gama muito ampla de resultados possíveis. Eles precisam ser ágeis e responsivos”, disse Bill English, ex-consultor sênior do Fed e agora professor da Yale School of Management. “Eu me preocupo que os mercados pensem que estão em um caminho estável para reduzir as compras e então começar a aumentar as taxas quando podem simplesmente não estar. Eles podem ter que agir mais rapidamente, eles podem ter que aumentá-las mais devagar.”
Do jeito que as coisas estão, o mercado está apostando que o primeiro aumento da taxa ocorrerá em junho de 2022, seguido por pelo menos um – e talvez dois – mais antes do final do ano. Em suas projeções mais recentes, os membros do FOMC indicaram uma pequena probabilidade de puxar a primeira caminhada para o próximo ano.
Para Powell, sua entrevista coletiva após a reunião deve ser uma oportunidade para enfatizar que o Fed não está em um curso predefinido em nenhuma direção.
“Ele precisa observar que há riscos de ambos os lados. Claro, há riscos de que a inflação que vimos seja mais persistente do que eles esperavam”, disse English. “Eu gostaria de ouvi-lo dizer que existem riscos de baixa. A política fiscal está ficando muito restritiva.”
De fato, em um momento em que o Fed está começando a recuar em sua ajuda na política monetária, o Congresso está fornecendo menos ajuda de seu lado, depois de despejar mais de US $ 5 trilhões na economia durante a crise de Covid.
Enquanto os gastos fiscais adicionaram quase 7,9% à economia no início de 2021, isso se transformou em um empecilho que fará com que subtraia cerca de 3,8% até meados de 2022, de acordo com um medidor desenvolvido pela Brookings Institution’s Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy.
Isso torna as circunstâncias ainda mais desafiadoras para o Fed.
‘Uma grande mudança no tom’
O comitê usa sua declaração pós-reunião para descrever como se sente sobre as condições econômicas – PIB, emprego, habitação, comércio e a influência da pandemia – e como eles poderiam contribuir para a política.
Através da pandemia, o Fed desenvolveu uma linguagem boiler-plate enfatizando o crescimento econômico, mas os riscos contínuos da pandemia que exigem políticas fáceis. Esta reunião, entretanto, provavelmente verá mudanças substanciais nessa declaração para traçar um novo curso.
“É uma grande mudança de tom”, disse Matt Miskin, co-chefe de estratégia de investimentos da John Hancock Investment Management. “Você volta seis meses, e o Fed estava completamente dovish. Eles estavam confiantes no componente transitório [of inflation], eles estavam confiantes de que a economia estava indo bem e ainda tinham o tempo necessário para a cura, e isso realmente mudou. Portanto, vemos muitas mudanças na linguagem. “
Nos últimos dias, Powell e seus colegas têm retrocedido na chamada “transitória” da inflação. Em vez disso, eles vêm dizendo que os aumentos de preços têm sido mais fortes e mais duradouros do que eles pensavam, e enfatizam que o Fed tem as ferramentas apropriadas – aumentos de taxas – para lidar com a situação.
“O Fed quis a inflação durante grande parte dos últimos 10 anos e não foi capaz de gerá-la com [quantitative easing] e taxas de juros baixas “, disse Miskin.” Mas agora está aqui e só mostra que é preciso ter cuidado com o que deseja. “
O comunicado pós-reunião, então, provavelmente refletirá as realidades da inflação, bem como a mudança na forma da economia à medida que se encaminha para um futuro pós-crise.
Economistas e estrategistas de mercado do Bank of America esperam várias mudanças: uma nota explicando o processo de redução gradual e sua natureza flexível; uma mudança na caracterização da inflação, de “refletir fatores transitórios” para adicionar um qualificador como “em grande parte” ou “parcialmente”; e talvez alguma orientação da entrevista coletiva de Powell ou da declaração que enfatizará que o Fed está diminuindo sem apertar.
Afinal, o Fed ainda estará comprando mais títulos do que antes da crise nos próximos meses, e seu balanço patrimonial de $ 8,6 trilhões continuará a crescer além de US $ 9 trilhões no início do próximo ano. Ainda não há discussões sobre quando o Fed irá realmente reduzir seus títulos de dívida, e isso provavelmente não acontecerá até que os aumentos das taxas estejam em andamento.
“Achamos que Powell provavelmente usará a entrevista coletiva como uma oportunidade para destacar que o fim da redução gradual não significa automaticamente o início das subidas. Ele provavelmente enfatizará que as duas ações políticas são distintas”, disse o Bank of America Global Research em um Nota.
Os mercados estão preparados para a redução do Fed, mas tais ocasiões podem ser fonte de volatilidade do mercado. Portanto, Powell terá que escolher suas palavras com cuidado.
“O mercado já está precificando uma redução relativamente rápida e altas de taxas no segundo semestre do próximo ano. Portanto, nesse sentido, acho que não é óbvio que haverá um problema”, disse English, o ex-funcionário do Fed. “Seria útil se ele apenas acrescentasse que o mundo é um lugar incerto e não estamos presos a nada, vamos nos ajustar conforme for necessário às mudanças nas perspectivas.”
